今年7月以来，分红险市场迎来了一场静水深流的变革。根据国家金融监督管理总局的窗口指导，自2026年7月1日起，全市场分红险演示利率上限由3.9%统一下调至3.5%，高于3.5%的产品须在6月30日前完成变更备案或停售。7月以来，已有8家险企推出12款分红险新产品；首批2025年度红利实现率同步披露，10家险企357款产品中，最高166%、最低为0，约半数未达100%，分化显著。
一边是演示利率"降门槛"，一边是红利实现率"大分化"——两件事同时发生，指向同一个信号：分红险的竞争逻辑正在发生根本性转变。
一、演示利率和保证利率，不是一回事
说明一点：业内常说的"保证利率"，精算语境中即"预定利率"，二者同指。
保证利率写入保险合同，是保险公司承诺必须兑付的最低收益，具有法律效力。目前分红险主流保证利率为1.75%——无论市场如何波动，这部分收益都是确定的"安全垫"。
演示利率则是产品说明书中展示的"假设投资回报率"，用于测算保单未来的现金价值与年度红利等非保证利益。它不写入合同，不构成收益承诺，对消费者没有法律约束力。
简而言之：保证利率是"说到做到"，演示利率是"仅供参考"。此次下调的，正是后者。
二、为什么下调？挤掉"虚高的预期"
此次演示利率从3.9%降至3.5%，政策意图清晰：挤压收益泡沫，摒弃非理性"内卷"，重塑分红险赛道的竞争规则。
低利率环境下，兼具"保证收益+浮动分红"的分红险快速崛起，逐步取代传统储蓄险成为市场主力。激烈的市场竞争中，不少险企形成路径依赖——以3.9%甚至更高的高档演示利率为卖点，用高预期收益吸引客户。
问题在于，这一数字已严重脱离行业实际投资能力。当前10年期国债收益率已降至1.8%左右，业内测算的行业净投资收益率中枢约为3.0%至3.2%——即剔除权益市场波动后的"底仓收益"水平，3.9%的高演示利率与可兑现水平落差明显。当然，最高的166%实现率也说明，个别公司在权益行情较好的年份可以超额兑现分红，但那只是少数产品的特例，不改变行业整体"兑现打折"的现实。部分销售人员借此模糊"预估收益"与"合同保底收益"的边界，把分红险包装成"保本高息理财"，误导消费者投保。业内专家援引监管投诉情况指出，分红险收益不符预期是人身险投诉的集中领域，销售误导是核心症结。
对外经济贸易大学保险学院教授王国军指出，分红险大量投诉源于收益与预期不符；中央财经大学中国精算科技实验室主任陈辉则表示，下调演示利率意在引导理性经营，避免通过抬高演示利率进行恶性竞争。
三、下调后，消费者实际收益受影响吗？
这是最受关注的问题。答案是：直接影响有限。
演示利率下调，改变的只是计划书上的假设展示数字，写入合同的保证利率并未改变。消费者最终收益取决于保证利率加公司实际投资分红，与演示利率本身基本没有直接关系。
正如陈辉所言，"从严格意义上来说，红利演示利率对消费者没有实际影响，毕竟红利演示利率只是一种精算假设"。
但间接影响值得关注：计划书数字不再"好看"，或带来心理落差；也有营销员借机散布焦虑话术，称实际收益将大幅缩水。多位业内人士提醒，这本质上是混淆了演示利率与保证利率——前者只是精算假设，后者才是合同承诺，意在诱导消费者在"利率下降"前抢购，需保持理性。
需要提醒的是，分红为非保证利益，极端情况下当年红利可能为零——这正是"浮动"二字的应有之义。
四、"低保证+高浮动"：分红险的新平衡
此次调整与保底利率下行趋势叠加，更深层的意义在于推动分红险从"高保证+低浮动"走向"低保证+高浮动"。
今年2月，中英人寿率先推出预定利率1.25%的分红险产品，较行业主流的1.75%直降50个基点。该产品保证收益仅占演示总收益(3.9%)的32%，意味着客户超过三分之二的回报取决于公司实际投资表现。此后，多家头部险企已完成1.25%产品的报备储备。
这背后是低利率环境下险企压降刚性负债成本的必然选择：若维持1.75%的保证利率，利差损风险敞口将持续扩大；降低保证利率可直接压减刚性负债支出，把更多收益空间让渡给浮动分红，实现险企与客户的风险共担。
华创证券研报《挪储背景下的分红险变革》(2026年3月发布)预测，2026年中性场景下分红险保费或达2.1万亿元，行业权益配置比例将升至22.3%；中国保险行业协会数据显示，上半年分红险原保险保费收入已达10126亿元，同比增长94.4%，市场快速扩容。
亦有分析指出，演示利率与保证利率双双下调，对大型险企影响相对可控，中小险企则面临产品吸引力下降与投资能力不足的双重压力，行业分化将进一步加剧。
五、消费者该怎么办？三点建议
第一，看懂"两个利率"。区分保证利率(写进合同、必须兑付)和演示利率(计划书上的假设、仅供参考)，前者才是真正的"托底"。
第二，关注分红实现率，而非演示利率。演示利率被压平后，历史分红实现率成为更重要的参考指标——它是实际派发红利与演示红利的比值，反映险企"说到做到"的能力。业内人士建议优先关注近3年平均实现率达到或超过100%的产品，再结合偿付能力充足率综合判断。但需注意：直接对比不同时期产品的实现率并无意义——老产品演示利率高，"及格线"也高；新产品演示利率低，"及格线"相应降低。
第三，理性看待"炒停售"。演示利率调整不影响存量保单权益，不必因"倒计时""最后上车"等话术而焦虑，是否投保应基于自身闲置资金与保障需求。
无论红利演示利率高低，影响的都是"预期"，消费者最终能拿到的红利分配，以保险公司每年公布的为准。真正的风险不是收益略低，而是预期被吹得太高——当承诺无法兑现时，落差才是最大的伤害。
分红险演示利率下调，表面看是一个数字的变化，实质是行业从"拼数字"走向"拼投资"的转折点。读懂"保底+浮动"的新平衡，才能在利率下行时代做出更理性的选择。分红险本质上是保险产品而非理财工具，投保决策应综合考量个人风险承受能力与长期财务规划，而非被短期利率数字所左右。
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